알토스벤처스 : How Do You Know? (3)

The “lazy” option:  Pro-Rata Investments

지분을 지키기 위한 투자는 "게으른" 투자다

Most early stage angel or venture investors get their maximum ownership up front and get diluted over time if companies raise more money.  If they have the money, they may try to protect their ownership interests by exercising pro-rata rights to invest in the later rounds.   

초기기업에 투자하는 대부분의 엔젤투자자나 벤처투자가들은 가장 많은 지분을 매입하면서 투자를 시작했다가, 기업이 성장하면서 추가적으로 펀딩할 때마다 지분이 희석됩니다. 만약 투자가들이 자본이 빵빵하다면, 후속 투자 시 일정 지분을 계속 지키기 위해 관련 조약(pro rata rights)을 들먹일 수도 있습니다. 

However, we would never want to exercise our legal rights to force our way into a round.  That would mean our relationship with the company is fundamentally broken.  Such situations would not lead to satisfying or productive long term relationships.

하지만 저희는 우리 이익을 지키겠다고 법적인 조약을 들먹이는 행위는 절대로 하지 않습니다. 그렇게 한다는 의미는 곧 해당 기업과의 관계가 뿌리부터 흔들린다는 이야기입니다. 그러한 상황은 모두에게 만족스럽거나 생산적인 관계를 오랫동안 가꿔가는데 전혀 도움이 되지 않습니다. 

Sometimes, existing investors do need to invest in a later round to show insider support in order to attract fresh capital.  We feel a sense of responsibility in such situations and will be inclined to show some support.  However, in general, we believe investing the pro-rata allocation is the “lazy” option, especially in our best companies.  Why is that?

때로는 새로운 자본을 끌어들이기 위해서 기투자자들이 라운드 막판에 투자할 필요가 있습니다. 책임감을 느끼고 기투자자들이 지지한다는 메시지를 보여주는 것입니다. 하지만 대부분의 경우 저희는, 저희가 사랑하는 기업들에 고정 지분 비율로 투자하는 것은 '게으른' 행동이라고 믿습니다. 왜 그럴까요?

In great companies, financings tend to be oversubscribed.  When there is a lot more demand for a stock than supply, insiders do not need to invest and may even be able to sell to later investors.  In such situations, we may make a conscious decision to invest as little as possible or even sell, if the price is right.  

위대한 기업에는 너도나도 돈을 싸들고 찾아옵니다. 주식 시장에서도 공급보다 수요가 많아지면, 내부자들은 추가적으로 투자할 필요를 못 느끼거나 후속 투자자들에게 주식을 판매할 수 있습니다. 그러한 상황에서 우리는 가능한 한 아주 작은 금액만 투자하거나 적당한 가격에 우리 몫을 매도하는 (비)양심적인 선택을 하기도 합니다. 

However, depending on the company, we may also make the opposite decision to invest more than pro-rata, and perhaps take the entire round.  Either way, the default of investing pro-rata is not how we approach follow-on investments in our best companies, where we generate the vast majority of our returns. 

그러나 회사마다 다르겠지만, 저희는 지분을 더 늘리는 규모의 후속 투자를 진행하거나 혹은 아예 전체 라운드를 단독으로 투자하는 등 정반대의 선택을 해버리기도 합니다. 일정 지분을 지키기 위해서 진행하는 투자는, 저희가 사랑하는 기업들을 대하는 방식이 결코 아닙니다. 저희가 사랑하는 기업들이 실제로도 수익의 대부분을 책임져줍니다.